[财务讲堂CFO]创业板登场与IPO重启中的战略性机遇

徐老师

创业板登场与IPO重启中的战略性机遇


中信建投投行部执行总经理刘乃生。
　　刘乃生：我叫刘乃生，刚才主持人也说到，我来自于中信建投有限公司，本人一直从事投资银行业务，我们一直是在国内做投资银行和证券业务，所以接到这样一个机会，我做了一点准备，但是昨天还在跟会务组进行交流，到底讲什么？下面我根据我从事这个业务的体会，给我的题目叫IPO重启，借这么一个战略性机遇，在座的各位领导都是从事财务管理工作的，参与公司的决策，应该说是公司的高官，实际上从纯财务的角度上升到管理的角度，资本市场实际上也是在座领导们天天面对的重要业务。
　　我的题目是“创业板登场与IPO重启中的战略性机遇”，根据目前的一些热点做一些汇总。主要想讲三个方面的内容：一个是IPO重启时机给我们企业重组、并购、资本运作，以及战略的整合应该说创造了一个很好的时机，这个时机我们怎么去抓住，在抓住的过程中采取什么样的手段、方式；第二，创业板马上就要登场，对我们来说怎么把这个创办板的脉，寻找创业板给我们带来的机遇并抓住它；三，在新的发行体制改革背景下怎样抓住投资机会。
　　“IPO重启是资本市场恢复资功能的催化剂”，为什么这么说？05年是股权分置改革的一个时间点，但在05年的下半年一直到07年底和08年的上半年，进入了一个疯狂的牛市，08年下半年金融危机的爆发，这个指数基本上进入了70%的下跌，08年底一直到现在一直处于大幅反弹的过程。今天早上收到我们公司的一条短信，三金和天马电缆今天挂牌上市，应该说涨幅还是很可观。
　　这张图我想说明什么呢(PPT)？05-07年几个的牛市，证券公司倒闭的倒闭、合并的合并，就是想说一下这个IPO重启使资本市场功能全面的恢复，IPO重启的资本功能就是为企业融资搭建一个平台，有人要在资本市场赚钱，有人要在资本市场拿钱，所以资本市场是一个平台。05年起步时期我们根本性的问题就是股权分置，05年股权分置实施一直到06年5月底之前，这段时间股权分置应该说完成了历史重要的步骤，就是要市场能够全流通，在全流通的条件下，我们在06年的6月份出台了一系列资本市场的制度，有IPO首发管理办法的调整，还有各种手段的使用，应该说06-07年底是一轮新的全球性的大牛市。而为什么09年6月份开始IPO重启牛市就来了？大家基本上都没有预料到这一轮的牛市，但这一轮的牛市也伴随着IPO现在开始启动了，而现在效果还不好。
　　每一次IPO的重启都带来新一轮资本市场的机会，IPO重启会带给大家什么样的机遇？05年股权分置改革一直到08年，我这里有一个统计数据，就是企业融资额是13398万元，从08年开始爆发的金融危机资本市场停止了所有的IPO融资，可见股市好和在座的资金运筹这块是息息相关的，我正想用这张图告诉人们，这绝对不是简单的IPO重启，它是一个市场全面复苏的信号。
　　在IPO重启之后我们有什么机遇？我就直奔主题了，IPO重启之后资本市场恢复了，在座的机会就非常之多。首先是企业整体上市，我们国家企业有几类资本形式：有的企业有某一块上市的，也有某一个环节上市的，这是一类，尤其05年以前A股市场是承受不了大行情，所以很难整体上市；第二，很多的集团很大，没有硕士公司；第三，有的企业很多家上市公司；还有的企业A股有上市公司，在海外没有上市，在海外有上市，在国内没有上市。同时资本市场的全球化也是一个趋势，可以看出香港是国际的一个窗口，我们的资本运作也得能跟得上，IPO重启我觉得有这么几个方面的机遇：一个是没有上市的公司，可以在中小板、主板或创业板上市；第二种情况是，有上市公司，可以通过资产注入等等方式，使企业逐步实现整体上市，或者分板块上市。
　　上市的意义在这里就不用讲了，在座的各位都是专家，上市的意义从管理、从提升知名度、从融资等等各个方面都有很多好处。在座的各位CFO你们的企业要么有上市公司、要么没有上市公司，要么某一个小板块还想让他上市，或者有让你的资产证券化或者整合的需要，所以我们要抓住这样一个机遇。
　　怎样抓住这个机遇呢？首先要运用IPO整体上市，首先看一下07年大牛的情况下的一些企业，这些企业都是全国所有制的企业，国家国资委给了一些政策，从企业发展的角度提升了知名度，我的了解的是像中交上市之后，他们的同行告诉我们，中交上市之后给他的同行造成了很大的竞争压力。我自己也在操作着几个整体上市的项目，这里也不便披露。
　　我想跟大家交流一下资本运作除了这种IPO整体上市之外，我们通过现有的平台怎样做自己的事情，一个是下上市公司大资产，上市公司可以通过发行股份的方式购买股东的资产，等于把股东优质的资产注入进去实现整体板块的上市。最近有一家公司停牌了，像国金集团，实际上他有很多家上市公司，非常小，根本代表不了这个集团的主业或某一个板块，这是历史所造成的。第二种方法是定向分发，定向分发的同时还可能定向分发募集资金，资本市场过去不敢想象的事情现在都发生了，比如说大家知道现在长江电力停牌了，这些都是过去不敢想象的事情。第三种模式，集团IPO的同时，也就是大吃小，通过集团IPO把下面的小企业也实现上市。
　　我只是给大家一些归纳，大家可以去思考一下，其实你的集团如果有上市公司，无论有多大的困难，现在的资本市场都能纳入。
　　另外说一下借壳上市，说句实话我本人不喜欢这样的方式，因为借壳，就是给市场炒作的空间，ST干嘛啊，当然创业板就改掉了这个东西，也别ST，直接就终止。
　　像葛洲坝都是我们做的一些案例，像上港集团这些都有案例。我讲的第一点内容，IPO重启，基本上使资本市场功能全面的恢复，在座的各位，过去或者08年不敢做的，或者想做没做的，现在都可以做了，这是我的观点。
　　第二，想说一下创业板，应该说十年磨一剑，创业板的意义我也不多讲了，根本的理念和原则大家可能在各方面都看到过，但是我们应该怎么理解它？创业板服务于创新型和成长型？传统业务中也有创新，新业务中当然也有创新，我理解的创新是什么呢？是事物本身，本身他所隐性存在的一些规律、关联，我们通过努力把它显性化。这是我个人的一点不成熟的观点，什么是创新？就是把隐性的东西显性化。资本市场要的是有价值的创新，我做了一些归纳，这些条件，什么火炬计划或者高新企业，这些都是一些牌照或者资质，你究竟有没有创新？要看几个方面：新经济、新服务、新农村、新能源、新材料、新商用模式，过去到乡村采摘是没有的，或者文化娱乐，现在有专门的网吧等等，这些东西都离我们非常的近。昨天很晚的时候去如家，一看如家门口停的都是好车，难道有钱人都愿住经济型酒店吗？一看都是外地来的车，好的服务模式真的很有用。
　　创业板的审核理念，我简单说一下，一定要变，不变就不适应。像三金上市过程中，一些错误被媒体曝光了，像一个人的成长也是这样，小时候我可能偷偷摸摸把东西拿回家玩儿了，这不能说这个人本质就是坏的。过去我犯过什么错误，但我现在是个好孩子。创业板的条件会更市场化，更会以市场为中心，以发展为中心。
　　关于创业板的一点思考，如何区别于中小板？只有创新才能有所区分。但是如果用高成长的话，中小板中高厂长企业也很多，由于历史原因我们国家推出创业板也有很多压力，所以必须支持中小企业发展。
　　我们国家比较大，处于创业发展阶段，但是从美国的纳斯达克开始，但现在，应该说英国还好一点，尤其新加坡的板块，上去就没有融资了，但我们对我们的创业板还是有信心的。
　　创业板我们的机遇是什么？我们的机遇就是上市，作为大企业集团研究一些问题的时候，我觉得我们可以通过创业板上市，最快的进入到直接融资的环节。第二个想说的是，对于这些企业的CFO来说，我们肩负着企业的运筹，创业板也可以用来投资，用这种方式获取回报。还有一种方式，我们不寻求控制一些企业，但我们跟他在未来有联姻的关系，可以参股，这样可以做到随时变现。当然你要投资创业板有两种，一个是直接投资中小企业，另外是投资一些基金。
　　最后跟大家说一下新股发行体制改革中挖掘价值投资。为什么这次制度要改革？有很多原因，但根本性原因是供求关系，供求关系的失衡造成了A股市场投资回报率都达到了100、200、300倍，这样一种投资回报率谁不去做？制度允许机构投资者或者个人投资者用大量的资金去申购、打新股，很多公司去拆借来做，这是利益驱动、供求关系驱动，这次就把资金为王打新股的制度做了一些调整。在过去的这种制度条件下，实际上利益倾向的就是机构投资者，包括私募、基金、信托的理财产品，但是询价制度监管部门一直想着做。现在我们公司的链条是这样的，投行把钱交给资本市场，资本市场实际上是定价方面很重要的部门，他会定一些询价对象，我们在会后把我们的资料也发给大家，我们中信建投在研究、在投资，我们在服务于几大银行，国内基本上所有的机构投资者对我们的产品还是比较认可的，所以希望大家有机会可以看看我们所研究的一些产品。在过去的发行体制条件下，所有的个股都是受益的，应该说最不受益的就是中小投资者。你想，首日涨幅把未来企业3-5年的全部利润全部吃掉了，那二级市场还有什么可赚的钱？能不跌吗？这样有形成了恶性循环。
　　所以要改革，这次发行体制改革的核心内容包括两个方面：一、价格形成机制的市场化，要求你真是报价，而且一直到你最后的申购要有逻辑性，不能说高报低买，这都是跟逻辑性相悖的。同时由于过去内部发行的市盈率一直居高不下，所以一定要干预。现在应该说对机构投资者来说，资金为王基本上是没有戏了。这次新股发行上市的时候要做特别的风险提示。
　　到底怎么看这轮改革的各方面利益呢？选网下，网上这块对机构投资者的吸引力是下降的，资金规模的优势也是下降的，影响最大的是理财产品，中小投资者虽然好象是受益人，但是中小投资者太多了。市场询价推高了市盈率的水平，网上发行受到了大家的追捧。
　　对于没有询价对象的企业可以参大盘股，对于自身有询价对象的企业来说，我们觉得价值发现能力非常重要，你要有这个价值判断能力，去找有长期投资价值的企业，这是一个趋势。总体我们的观点是投资重心由一级市场逐步转向二级市场。
　　我就讲这些，谢谢大家！

dengbo59

谢谢老师!呵 !有沙发座哟!