【财务案例课堂】 财务分析案例

徐老师

案例一：巴林银行的倒闭--不重视资产负债表的代价关于资产负债表，巴林银行董事长波得·巴林还曾经在1994年3月有过一段评语，认为资产负债表没有什么用，因为它的组成，在短期间内就可能发生重大的变化，因此，彼得·巴林说：“若以为揭露更多资产负债表的数据，就能增加对一个集团的了解，那真是幼稚无知。”一年后，巴林银行倒闭。对资产负债表不重视的巴林董事长付出的代价之高，也着实没有人想象得到吧!
1763年，弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家“商业银行”，既为客户提供资金和有关建议，自己也做买卖，当然它也得象其他商人一样承担买卖股票、土地或咖啡的风险。由于经营灵活变通、富于创新，巴林银行很快就就在国际金融市场领域获得了巨大的成功。二十世纪初，巴林银行荣幸地获得了一个特殊客户：英国皇室。由于巴林银行的卓越贡献，巴林家族先后获得了五个世袭的爵位。这可算得上一个世界记录，从而奠定了巴林银行的显赫地位。
里森于1989年7月10日正式到巴林银行工作，这之前．他是摩根·斯坦利银行清算部的一名职员。进入巴林银行后．他很快争取到了到印尼分部工作的机会。由于他富有耐心和毅力，善于逻辑推理，能很快地解决以前未能解决的许多问题，工作有起色，因此，他被视为期货与期权结算方面的专家，伦敦总部对里森在印尼的工作相当满意，并允诺可以在海外给他安排一个合适的职务。1992年，巴林总部决定派他到新加坡分行成立期货与期权交易部门，并出任总经理。
无论做什么交易，错误都在所难免。但关键是看你怎样处理这些错误。在期货交易中更是如此。有人会将“买进’’手势误为“卖出”手势；有人会在错误的价值购进合同；有人可能不够谨慎；有人可能本该购买六月份期货却买进了三月份的期货，等等。一旦失误，就会给银行造成损失，在出现这些错误之后，银行必须迅速妥善处理。如果错误无法挽回，唯一可行的办法就是将该项错误转入电脑中一个被称为“错误帐户”的帐户中，然后向银行总部报告。
里森于1992年在新加坡任期货交易员时，巴林银行原本有一个帐号为“99905”的“错误帐号”，专门处理交易过程中因疏忽所造成的错误。这原是一个金融体系运作过程中的正常的错误帐户。1992年夏天，伦敦总部全面负责清算工作的哥顿·鲍塞给里森打了一个电话，要求里森另行设立一个“错误帐户”。记录较小的错误，并自行在新加坡处理，以免麻烦伦敦的工作。于是里森马上找来了负责办公室清算的利塞尔，向她咨询是否可以另立一个档案。很快，利塞尔就在电脑里键入了一些命令，问他需要什么帐号。在中国文化里，“8”，是一个非常吉利的数字，因此里森以此作为他的吉祥数字．由于帐号必须是五位数，这样“88888”的错误帐户便诞生了。
几周之后，伦敦总部又打来了电话，总部配置了新的电脑，要求新加坡分行还是按老规矩行事，所有的错误记录仍经由“99905”帐户直接向伦敦报告。“88888”错误帐户刚刚建立就搁置不用了，但它却成为一个真正的“错误帐户”存于电脑之中。而且总部这时已经注意到新加坡分行出现的错误很多，但里森都巧妙地搪塞而过。这个被人忽略的帐户，提供了里森日后制造假帐的机会，如果当时曾取消这一帐户，则巴林的历史可能会重写了。
悲剧发生的过程
1992年7月17日。里森手下一名加入巴林仅一星期的交易员金*王犯了一个错误：当客户(富士银行)要求买进20口日经指数期货合约时，此交易员误为卖出20口，这个错误在里森当天晚上进行清算工作时被发现。欲矫正此项错误，须买回40口合约：表示至当日的收盘价计算，其损失为2万英镑，并应报告伦敦总公司。但在种种考虑下，里森决定利用错误帐户88888，承接了40口日经指数期货空头合约，以掩盖这个失误。然而，如此一来，里森所进行的交易便成了“业主交易”，使巴林银行在这个帐户下，暴露在风险部位的情况。数天之后，更由于日经指数上升200点，此空头部位的损失便由2万英镑增为6万英镑了(注：里森当时年薪还不到5万英镑)。此时里森更不敢将此失误向上呈报。
另一个与多姆同出一辙的错误是里森的好友及委托执行人乔治犯的。乔治与妻子离婚了，整日沉沦在痛苦之中，并开始自暴自弃。里森喜欢他，因为乔治是他最好的朋友，也是最棒的交易员之一。但很快乔治开始出错了。里森示意他卖出的100份九月的期货全被他买进，价值高达800万英磅，而且好几份交易的凭证根本没有填写。如果乔治的错误泄露出去，里森不得不告别他已很如意的一切生活。将乔治出现的几次错误记入“88888帐号”对里森来说是举手之劳。但至少有三个问题困扰着他。一是如何弥补这些错误，二是将错误记入88888帐号后如何躲过伦敦总部月底的内部审计，三是    SIMEx每天都要他们追加保证金，他们会计算出新加坡分行每天赔进多少，88888帐户也可以被显示在SIMEx大屏幕上。
为了弥补手下员工的失误，里森将自己赚的佣金转入账户，但其前提当然是这些失误不能太大。所引起的损失金额也不是太大，但乔治造成的错误确实太大了：为了赚回足够的钱来补偿所有损失，里森承担愈来愈大的风险，他当时从事大量跨式部位交易，因为当时日经指数稳定，里森从此交易中赚取期权权利金。若运气不好，日经指数变动剧烈，此交易将使巴林承受极大损失。里森在一段时日内做得还极顺手。到1993年7月，他己将88888号帐户亏损的600万英镑转为略有盈余，当时他的年薪为5万英镑，年终奖金则将近10万英镑。如果里森就此打住，那么，巴林的历史也会改变。
除了为交易员遮掩错误，另一个严重的失误是为了争取日经市场上最大的客户波尼弗伊。在1993年下旬，接连几天，每天市场价格破纪录地飞涨1000多点，用于清算记录的电脑屏幕故障频繁，无数笔的交易入账工作都积压起来。因为系统无法正常工作，交易记录都靠人力。等到发现各种错误时，里森在一天之内的损失使已高达将近170万美元。在无路可走的情况下，里森决定继续隐藏这些失误。
1994年，里森对损失的金额已经麻木了，88888号帐户的损失，由2000万、3000万英镑，到7月时已达5000万英镑。
事实上，里森当时所作的许多交易，是在被市场走势牵着鼻子走，并非出于他对市场的预期如何。他已成为被其风险部位操纵的傀儡。他当时能想的，是哪一种方向的市场变动会使他反败为胜，能补足88888号帐户中的亏损，便试着影响市场往那个方向变动。
从制度上看，巴林最根本的问题，在于交易与清算角色的混淆。里森在1992年去新加坡后，任职巴林新加坡期货交易部兼清算部经理。作为一名交易员，里森本来应有的工作是代巴林客户买卖衍生性商品，并替巴林从事套利这两种工作．基本上是没有太大的风险。因为代客操作，风险由客户自己承担，交易员只是赚取佣金，而套利行为亦只赚取市场间的差价，例如里森利用新加坡及大阪市场极短时间内的不同价格，替巴林赚取利润。一般银行对其交易员给予持有一定额度的风险部位的许可。但为防止交易员在其所属银行暴露在过多的风险中，这种许可额度通常定得相当有限。而透过清算部门每天的结算工作，银行对其交易员和风险部位的情况也可予以有效了解并掌握。但不幸的是，里森却一人身兼交易与清算二职。事实上，在里森抵达新加坡前的一个星期，巴林内部曾有一个内部通讯，对此问题可能引起的大灾难提出关切。此关切却被忽略，以至于里森到职后，同时兼任交易与清算部门的工作。如果里森只负责清算部门，如同他本来被赋予的职责，那么他便没有必要、也没有机会为其他交易员的失误行为瞒天过海，也就不会造成最后不可收拾的局面。
在损失达到5000万英镑时，巴林银行总部曾派人调查里森的帐目。事实上，每天都有一张资产负债表，每天都有明显的记录，可看出里森的问题。即使是月底，里森为掩盖问题所制造的假帐，也应极易被发现——如果巴林真有严格的审查态度。里森假造花旗银行有5000万英镑存款，但这5000万已被挪用来补偿88888号帐户中的损失了。查了一个月的帐，却没有人去查花旗银行的帐目，以致没有人发现花旗银行帐户中并没5000万英镑的存款。
另外，在1995年1月11日，新加坡期货交易所的审计与税务部发函巴林，提出他们对维持88888号帐户所需资金问题的一些疑虑，而且此时里森已须每天要求伦敦汇入1000多万英镑，以支付其追加保证金。事实上，从1993年到1994年，巴林银行在SIMEx及日本市场投入的资金已超过11000万英镑，超出了英格兰银行规定英国银行的海外总资金不应超过25％的限制。为此，巴林银行曾与英格兰进行多次会谈，在1994年5月，得到英格兰银行主管商业银行监察的高级官员之“默许”，但此默许并未留下任何证明文件，因为没有请示英格兰银行有关部门的最高负责人，违反了英格兰银行的内部规定。
最令人难以置信的，便是巴林在1994年底发现资产负债表上显示5000万英镑的差额后，仍然没有警惕到其内部控管的松散及轻忽。在发现问题至其后巴林倒闭的两个月间，有很多巴林的高级及资深人员曾对此问题加以关切，更有巴林总部的审计部门正式加以调查。但是这些调查，都被里森以极轻易的方式蒙骗过去。里森对这段时期的描述为：“对于没有人来制止我的这件事，我觉得不可思议。伦敦的人应该知道我的数字都是假造的，这些人都应该知道我每天向伦敦总部要求的现金是不对的，但他们却仍旧支付这些钱。”
从金融伦理角度而言．如果对以上所有参与“巴林事件”的金融从业人员评分，都应给不及格的分数。尤其巴林的许多高层管理者，完全不去深究可能的问题，而一味相信里森，并期待他为巴林套利赚钱。尤其具有讽刺意味的是，在巴林破产的二个月前，1994年12月，于纽约举行的一个巴林金融成果会议上，250名在全世界各地的巴林银行工作者，还将里森当成巴林的英雄，对其报以长时间热烈的掌声。
1995年1月18日，日本神户大地震，其后数日东京日经指数大幅下跌，里森一方面遭受更大的损失，一方面购买更庞大数量的日经指数期货合约，希望日经指数会上涨到理想的价格范围。1月30日，里森以每天1000万英镑的速度从伦敦获得资金，已买进了3万口日经指数期货，并卖空日本政府债券。2月10日，里森以新加坡期货交易所交易史上创纪录的数量，已握有55000口日经期货及2万口日本政府债券合约。交易数量愈大，损失亦愈大。
所有这些交易，均进入88888帐户，帐户上的交易，以其兼任清查之职权予以隐瞒，但追加保证金所须的资金却是无法隐藏的。里森以各种借口继续转帐。这种松散的程度，实在令人难以置信。2月中旬，巴林银行全部的股份资金只有47000万英镑。
1995年2月23日，在巴林期货的最后一日，里森对影响市场走向的努力彻底失败。日经股价收盘降至17885点，而里森的日经期贷多头风险部位己达6万余口合约；其日本政府债券在价格一路上扬之际，其空头风险部位亦已达26000 口合约。里森为巴林所带来的损失，在巴林的高级主管仍做着次日分红的美梦时，终于达到了86000万英镑的高点．造成了世界上最老牌的巴林银行终结的命运。

徐老师

案例二：大起大落的夏新电子能再次崛起吗？
                  ——夏新电子2002-2004年财务绩效、财务政策和财务战略分析
      夏新电子股份有限公司（简称夏新电子）的前身是成立于1981年的厦新电子有限公司，公司注册地点于厦门市体育路45号。1997年夏新电子在上海证券交易所挂牌上市，股票代码：600057。夏新电子曾经以生产销售VCD名震一时，目前主营手机、小灵通、LCD-TV、DVD、笔记本电脑、MP3等3C融合的消费类电子产品，其中手机业务占其营业收入80%的比例，并且从2002年来在中国手机市场居国产品牌的前3至前5名。
2002年在中国的手机市场，夏新等国产品牌手机凭借出色的外观设计和和弦铃声，加上强势密集的广告促销，抢占了国外品牌市场的大半江山。夏新在这场市场竞争中，由于注重手机的外观创新，率先推出一系列以夏新A8为代表的外观新颖的手机，抢占市场，取得骄人的业绩。2002年实现销售收入44.86亿元，较2001年实现了300%的增长；净利润从2001年的-0.783亿元上升到6.07亿元。2003年实现销售收入68亿，保持了较好的增长趋势，实现净利润6.14亿元。但自2004年以来，由于不具备技术开发上的核心竞争力，新品上市速度慢和质量不稳定，使得以NOKIA、MOTO等为主的国外品牌在2003、2004年大举反攻，国产手机集体又陷入了冬天。同时，中国手机厂商的牌照制到核准制的政策转变，无数的国产的家电厂商的进入必然又掀起一场激烈的价格大战，无疑使这个冬天更加严寒。2004年以来夏新电子的“核心竞争力”逐步消失，市场分额不断下滑，尽管实现了50.54亿元销售收入，利润却急剧下跌至0.1585亿元。每股盈利从2002年的1.69元跌到2004年的0.037元；ROE从2002年的68.25%下降到2004年的1.2%。同时，其资产周转率等各项财务指标也在急剧下降。表1是夏新电子2001年-2004年的主要财务指标。
      熟悉“夏新电子”历史的人，都知道夏新是玩“业绩大变脸”的高手。历史上，夏新的经营财务业绩一直跌宕起伏。图1是夏新电子1997年以来的ROE。1997年“夏新电子”在上海证券交易所挂牌上市，1998年每股净利润高达1.02元。1999年每股收益迅速下降至0.11元，随着2000年和2001年两年连续亏损，夏新戴上“ST”帽子。2002年每股收益高达1.69元，2002-2003年共赚取净利润11亿元。2004年，它又不行了！这一次它还能像玩蹦极一样，再次从山谷蹦到山顶吗？人们拭目以待！正如TOM财经记者伊永强所报道的：前两年出尽风头的手机制造商，依然没能在今年逃脱‘富不过三年’预言。市场需求增速趋缓和大举扩张带来的费用激增，从收入和成本两方面夹击手机制造商的利润和资金链，不少公司已身陷业绩滑坡、资金紧张的泥潭。由巅峰摔到低谷的夏新电子（600057），就是其中的典型代表。

      表1      夏新电子2001-2004年度主要会计和财务数据      单位：元
截止日期 2004-12-31 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
公告日期 2005-04-20 2004-03-27 2003-03-27 2002-04-19
每股净资产 3.07 3.4 2.48 1.15
每股收益 0.0369 1.429 1.69 -0.218
每股现金含量 -1.5363 1.17 2.714 0.1631
每股资本公积金 0.7017 0.6995 0.8373 0.8195
固定资产合计 696,531,009.33 596,622,489.31 337,900,532.51 143,909,959.61
流动资产合计 3,327,984,983.02 3,691,244,982.23 2,381,691,981.21 1,389,298,482.18
资产总计 4,289,227,238.35 4,347,780,310.81 2,762,001,527.53 1,584,364,468.79
长期负债合计 37,365,078.70 212,902,992.87 145,916,526.60 84,795,034.21
主营业务收入 5,054,540,848.79 6,817,138,908.7 4,486,696,049.08 988,261,206.53
财务费用 12,134,461.54 8,399,508.21 20,603,852.52 33,141,387.14
净利润 15,854,315.52 614,246,637.02 606,938,466.53 -78,249,478.53


图1：夏新电子1995-2004年ROE波动趋势











      夏新电子曾经是我国知名的激光影碟机制造商，推出了世界首台光盘录像机VDR2000，品牌具有较高的市场知名度，但不久就陷入亏损的泥潭。随着资产重组的深入，公司转型生产GSM手机，随之确定了以3C（通讯、IT、家电）融合为核心、相关多元化发展的战略方向。不久前还与英特尔公司在上海签署合作谅解备忘录，约定在3C领域进行全方位、深层次的产品技术合作。据悉，在将手机事业部独立成夏新移动通讯公司后，公司又相继成立了光电、IT、视频、音频、通讯等5大事业部，以分别支持基于家电和电脑领域的新业务。公司总裁表示：“以夏新在手机领域积累的资金实力，完全有能力在这些市场上同时出击。”但是，根据2004年度的财务报表和2005年度9月份的财务报表，人们已经看不到夕日产品供不应求的夏新，看不到夕日销售日日增长的夏新，看不到夕日财务业绩辉煌的夏新，更看不到夕日潇洒挥金于足球排球竞赛的夏新！
      为什么夏新电子三年中再次演绎“大变脸”呢？扫描夏新电子的财务报表，可以看出一些问题：首先，进入2005年二季度以来，中国手机市场的总销量首次出现大规模下滑，整个手机市场面临新一轮的降价风潮，夏新电子已经预计三季度累计净利润同比将下降50%以上。显然，价格下降导致利润下降，表现为主营业务利润、利润总额的增幅远不及销售收入的增幅，而净利润的增幅又不及主营业务利润的增幅。公司也将业绩的大幅下滑归因于主营业务毛利率下降，其中，移动通讯产品的毛利率由2003年度的37.13%降至26.68%，下降了10.45个百分点，成为主营业务毛利率下降的主因。第二，在公司经营财务业绩最辉煌的2002-2003年，夏新宣布一系列大规模投资，例如，3G项目，上海杰得微电子公司70%的股权投资，曾雄心勃勃计划的汽车合资项目等等，迄今都还没有见到回报。第三，成本失控是夏新变脸的另一个原因。其中，三项期间费用（管理费用、销售费用、财务费用）剧增严重影响着公司业绩，2002年公司的期间费用大约为10亿元，而2003年高达15.1亿元，同比增幅为52.37%；2004年期间费用又高达10.8亿元，同比虽有所降低，但其全年净利润总额仅为0.1585亿元。第四，经营活动净现金流从2002年的9.72亿元下降到2003年的5亿元，接着下降到2004年的-6.6亿元！一个业绩如此辉煌的公司，在一年之间，经营活动现金净流入相差11.6亿元，不可思议！第五，应收款、预付款和存货管理不力，其中最为典型的是存货。其资产负债表显示：2002年存货净额为9.71亿元，2003年为15.12亿元，2004年为18.06亿元，年年攀升。第六，夏新一直高负债运行。其总负债从2002年18.73亿元上升到2003年的27.85亿元，再上升到2004年的28.87亿元。其中，流动负债占总负债的比例相当高，超过90%。2002年的流动负债为17.27亿元，2003年上升到25.72亿元，2004年上升到28.49亿元。这种“高负债”加“短债为主”的负债政策，在现金短缺的状况下，可能给供货商和银行等短期债权人带来“灾难性”的后果。第七，夏新的存货占流动资产比重很高，说明流动资产质量不好。2002年，其流动资产为23.82亿元，2003年为36.91亿元，2004年为33.28亿元。存货比重分别为41%、41%和54.3%。而且，没有计提存货跌价损失。第八，2002-2004年来自销售和劳务的经营活动现金分别为48.32亿元、76.47亿元和58.46亿元，而购买商品和劳务的经营活动现金支付分别为30.58亿元、54.91亿元和51.27亿元，占现金流入的73.63%、72%和87.7%；支付给职工的现金逐年上升，分别为1.4亿元、3.19亿元和4.74亿元。
      一般投资者很难读懂夏新的财务报表，更不知道夏新为“何时好时坏”，一会儿就翻脸了！此外，夏新几年前因广告费用的会计处理不当问题而“声名远扬”，这次又有些举措令投资者费解。一是支付总公司巨资获得商标权；二是实施股票期权激励。报道批评说：“在如此紧张的资金状况下，公司生产经营缺钱，甚至在报告期内将技术开发费的提取比例由销售总额的6%“腰斩”为3%，却与大股东搞商标转让和实施内部业绩股票激励。公司2004年5月11日公告称，决定以自有资金1.5亿元受让母公司夏新电子有限公司‘夏新’、‘Amoi’、‘厦新’、‘Amoisonic’整体商标，并大大方方地在报告期内就预付了商标转让费0.4亿元。”而夏新却认为，此次品牌交易将有利于理顺品牌的所有权关系，保持公司资产的完整性和独立性，减少与母公司的关联交易，促进公司品牌战略更好地实施。但令投资者困惑的是，在手机市场火爆、公司销售猛增、现金流量充沛的时候不买，公司却为此支付商标使用费，其中，2003年支付商标使用费5154万元，2002年支付3378万元。为何偏偏到了市场销售滑坡价格下跌时才决定买“商标”呢？而且还提前预付巨款？“此外，公司上半年还首次实施了业绩股票激励制，目前实施的业绩股票超过170万股（锁定至2006年7月1日），动用资金以千万元计。”
      夏新总裁宣称：“夏新电子最黑暗的时候已经过去了。”这是否意味着夏新电子的黎明即将到来了呢？2005年的中报和第3季度报告表明：夏新仍然在亏损的泥潭中挣扎。由于3G手机前途不明，手机价格继续一路下降，国内市场需求几乎饱和，国内外厂商竞争更加激烈，生产3G手机的国内厂商越来越多，…。夏新能否再度从亏损泥潭中走出来，创造更加辉煌的业绩呢？
      表2、表4是夏新电子2002-2004年的资产负债年表、损益表和现金流量表；表5是夏新电子2005年第一季度和半年期间的主要财务指标。人们并没有看到夏新电子经营和财务业绩复苏的迹象！2005年的中报表明：半年每股收益-0.13元；每股经营活动净现金-0.18元；净资产收益率-4.57%。

表2：夏新资产负债表年报

项目 2004年           2003年            2002年
货币资金 390,912,384.00 980,242,240.00 527,774,336.00
短期投资 0.00 0.00 0.00
  减:短期投资跌价准备 0.00 0.00 0.00
短期投资净额 0.00 0.00 0.00
应收票据 802,345,472.00 942,025,536.00 555,167,936.00
应收股利 0.00 0.00 0.00
应收利息 0.00 0.00 0.00
应收帐款 251,777,120.00 165,578,656.00 195,402,880.00
  减：坏帐准备 0.00 0.00 0.00
应收帐款净额 0.00 0.00 0.00
预付帐款 42,936,188.00 46,677,592.00 50,477,552.00
应收补帖款 0.00 6,036,002.50 7,729,589.00
其它应收款 32,165,212.00 31,224,574.00 58,874,872.00
存货 1,806,224,512.00 1,512,645,632.00 971,512,704.00
  减：存货跌价准备 0.00 0.00 0.00
存货净额 1,806,224,512.00 1,512,645,632.00 971,512,704.00
待摊费用 1,624,086.75 6,814,769.50 14,752,118.00
待处理流动资产净损失 0.00 0.00 0.00
一年内到期的长期流动资产净损失      
其它流动资产 0.00 0.00 0.00
流动资产合计 3,327,984,896.00 3,691,245,056.00 2,381,691,904.00
长期股权投资 0.00 13,068,098.00 9,024,825.00
长期债权投资 0.00 0.00 0.00
长期投资合计 28,656,874.00 13,068,098.00 9,024,825.00
  减:长期投资减值准备（相当投资风险准备） 0.00 0.00 0.00
长期投资净额（或长期资产、
投资合计） 0.00 0.00 0.00
固定资产原价 921,550,144.00 722,823,488.00 436,716,032.00
  减：累计折旧 247,600,496.00 168,428,336.00 121,389,496.00
固定资产净值 673,949,632.00 554,395,136.00 315,326,528.00
工程物资 0.00 0.00 0.00
在建工程 53,682,592.00 70,916,208.00 39,100,496.00
固定资产清理 0.00 0.00 0.00
待处理固定资产净损失 0.00 0.00 0.00
固定资产合计 696,531,008.00 596,622,464.00 337,900,544.00
无形资产 235,783,152.00 46,369,828.00 32,230,140.00
开办费 0.00 0.00 0.00
长期待摊费用 271,224.38 474,912.22 1,154,050.12
其它长期资产 0.00 0.00 0.00
无形资产及其它资产合计 236,054,368.00 46,844,740.00 33,384,190.00
递延税款借项 0.00 0.00 0.00
资产总计 4,289,227,264.00 4,347,780,096.00 2,762,001,408.00


短期借款  

1,063,112,960.00  

530,502,176.00  

28,142,820.00
应付票据 393,251,712.00 325,555,008.00 153,740,000.00
应付帐款 1,110,325,376.00 843,451,776.00 746,670,656.00
预收帐款 166,332,848.00 600,408,128.00 429,213,152.00
代销商品款 0.00 0.00 0.00
应付工资 28,744,840.00 62,520,088.00 8,600,000.00
应付福利费 42,476,928.00 18,516,620.00 4,317,732.00
应付股利 0.00 0.00 136,116,000.00
应交税金 -56,394,524.00 58,497,384.00 90,344,888.00
其他应交款 349,926.59 246,063.36 1,508,668.62
其他应付款 71,385,552.00 96,963,600.00 56,152,116.00
预提费用 29,656,734.00 35,322,752.00 42,030,040.00
一年内到期的长期负债 0.00 0.00 30,000,000.00
其他流动负债 0.00 0.00 0.00
流动负债合计 2,849,242,368.00 2,571,983,616.00 1,726,836,096.00
长期借款 0.00 0.00 100,000,000.00
长期应付款 3,000,000.00 3,000,000.00 3,000,000.00
长期负债合计 37,365,080.00 212,902,992.00 145,916,528.00
负债合计 2,886,607,360.00 2,784,886,528.00 1,872,752,640.00
少数股东权益 84,427,680.00 99,649,264.00 0.00
股本 429,840,000.00 429,840,000.00 358,200,000.00
资本公积金 301,634,464.00 300,663,424.00 299,904,768.00
盈余公积金 172,236,320.00 173,167,456.00 85,437,048.00
其中公益金 57,412,108.00 57,722,484.00 28,479,014.00
未分配利润 414,863,328.00 559,460,800.00 145,707,120.00
股东权益合计 1,318,192,128.00 1,463,131,776.00 889,248,960.00
负债和股东权益合计 4,289,227,264.00 4,347,780,096.00 2,762,001,408.00



表3：利润及利润分配表年报
项目 2004年        2003年      2002年
一、主营业务收入 5,054,540,800.00 6,817,138,688.00 4,486,695,936.00
主营业务收入净额 5,054,540,800.00 6,817,138,688.00 4,486,695,936.00
  减：主营业务成本 3,997,026,560.00 4,468,985,856.00 2,790,375,168.00
主营业务税金及附加 12,393,518.00 31,536,226.00 19,956,460.00
二、主营业务利润 1,045,120,768.00 2,316,616,960.00 1,676,364,416.00
  加：其它业务利润 30,842,514.00 9,930,296.00 -13,976,127.00
营业费用 731,502,016.00 973,873,856.00 620,675,392.00
管理费用 336,132,192.00 523,747,136.00 314,740,384.00
财务费用 12,134,462.00 8,399,508.00 20,603,852.00
三、营业利润 -3,805,397.75 820,526,848.00 706,368,640.00
  加：投资收益 -172,321.64 1,285,786.25 499,824.62
补贴收入 22,509,766.00 1,113,060.00 0.00
营业外收入 1,659,639.88 2,352,685.75 3,241,415.75
  减：营业外支出 4,552,574.50 17,820,352.00 23,493,184.00
四、利润总额 15,639,112.00 807,458,048.00 686,616,704.00
  减：所得税 2,146,245.25 149,003,104.00 79,678,256.00
  减：少数股东损益 -2,361,448.50 44,208,300.00 0.00
五、净利润 15,854,316.00 614,246,656.00 606,938,496.00
  加：年初未分配利润 539,201,792.00 246,868,976.00 -275,381,856.00
六、可供分配的利润 555,056,128.00 861,115,648.00 331,556,608.00
  减：提取法定公积金 1,762,657.88 62,599,192.00 33,155,660.00
提取法定公益金 881,328.94 31,299,596.00 16,577,830.00
七、可供股东分配的利润 552,412,096.00 767,216,832.00 281,823,104.00
应付普通股股利 137,548,800.00 136,116,000.00 136,116,000.00
转做股本的普通股股利 0.00 71,640,000.00 0.00



                            表4：现金流量表年报   

项目 2004年 2003年 2002年
销售商品、提供劳务收到的现金 5,846,342,656.00 7,647,136,768.00 4,832,761,856.00
收到的增值税销项税额和退回的增值税款 23,665,458.00 1,731,358.62 325,577.16
收到的其他与经营活动有关的现金 122,451,464.00 77,976,984.00 85,282,464.00
现金流入小计 5,992,459,264.00 7,726,845,440.00 4,918,369,792.00
购买商品、接受劳务支付的现金 5,127,173,632.00 5,490,791,424.00 3,058,188,800.00
支付给职工以及为职工支付的现金 473,964,288.00 319,081,152.00 140,002,544.00
支付的除增值税、所得税以外的其他税费 245,950,144.00 553,704,256.00 190,360,848.00
支付的其他与经营活动有关的现金 805,715,776.00 862,300,480.00 557,658,304.00
现金流出小计 6,652,804,096.00 7,225,876,992.00 3,946,210,560.00
经营活动产生的现金流量净额 -660,344,384.00 500,968,160.00 972,159,552.00
收回投资所收到的现金 28,889.46 95,000,000.00 0.00
分得股利或利润所收到的现金 1,855,000.00 791,216.94 0.00
处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额 334,395.00 153,455.69 232,390.00
现金流入小计 2,218,284.50 95,944,672.00 232,390.00
购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 291,038,784.00 293,844,288.00 81,947,616.00
权益性投资所支付的现金 2,594,587.25 101,680,000.00 5,525,000.00
债权性投资所支付的现金 0.00 0.00 0.00
现金流出小计 293,633,376.00 395,524,288.00 87,472,616.00
投资活动产生的现金流量净额 -291,415,104.00 -299,579,616.00 -87,240,224.00
吸收权益性投资所收到的现金 980,000.00 37,110,796.00 0.00
借款所收到的现金 1,554,421,760.00 572,175,296.00 541,313,344.00
收到其他与筹资活动有关的现金 0.00 0.00 12,329,328.00
现金流入小计 1,555,401,728.00 609,286,080.00 553,642,688.00
偿还债务所支付的现金 1,022,364,096.00 199,792,656.00 1,063,312,768.00
分配股利或利润所支付的现金 168,885,952.00 155,593,792.00 27,330,958.00
支付的其他与筹资活动有关的现金 0.00 0.00 293,051.41
现金流出小计 1,191,250,048.00 355,386,432.00 1,090,936,832.00
筹资活动产生的现金流量净额 364,151,744.00 253,899,632.00 -537,294,144.00
汇率变动对现金的影响额 -1,722,171.25 -2,820,237.75 -260,243.19
现金及现金等价物净增加额 -589,329,920.00 452,467,936.00 347,364,960.00
净利润 15,854,316.00 614,246,656.00 606,938,496.00
  加：计提的坏帐准备或转销的坏帐 22,612,420.00 33,620,140.00 42,699,212.00
固定资产折旧 80,183,264.00 50,830,656.00 31,881,104.00
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益） 336,102.38 218,610.33 6,932,658.50
固定资产报废损失 560,256.88 1,067,567.00 0.00
财务费用 18,928,848.00 8,299,042.50 17,866,788.00
投资损失（减：收益） 172,321.64 -1,310,786.25 -499,824.62
存货的减少（减：增加） -315,586,688.00 -564,982,464.00 -228,095,376.00
经营性应收项目的减少（减：增加） 53,793,872.00 -379,513,152.00 -558,970,304.00
经营性应付项目的增加（减：减少） -547,359,872.00 682,280,960.00 1,005,231,552.00
其他 0.00 7,879,533.00 -13,964,588.00
经营活动产生的现金流量净额 -660,344,384.00 500,968,160.00 972,159,552.00
现金的期末余额 390,912,384.00 980,242,240.00 527,774,336.00
  减：现金的期初余额 980,242,240.00 527,774,336.00 180,409,392.00
现金及现金等价物净增加额 -589,329,920.00 452,467,936.00 347,364,960.00


表5：夏新电子2005年第一季度和半年主要财务指标
报告期 2005-06-30 2005-03-31 2004-12-31 2004-09-30
每股财务数据
每股收益（元) -0.13 0.0077 0.0369 0.1
每股收益增长率（%) -166.4471 -95.2359 -97.4189 -91.7339
每股收益-扣除（元) -0.15 0.0075 -0.01 0.1036
每股收益-扣除-增长率（%) -175 -95.4044 -100.6985 --
每股收益-加权（元) -0.13 -- 0.04 --
每股收益-加权-增长率（%) -165 -- -97.2008 --
每股收益-扣除/加权（元) -0.15 -- -0.01 --
每股收益-扣除/加权-增长率（%) -175 -- -100.6985 --
每股未分配利润（元) 0.8312 0.9729 0.9652 1.0863
每股可分配利润（元) 0.8312 -- 1.2852 1.4063
每股净资产（元) 2.93 3.07 3.07 3.19
每股净资产增长率（%) -10.7421 -13.8 -9.9061 -4.4008
每股净资产-调整（元) 2.85 3.05 3.06 3.18
每股现金含量（元) -0.1816 -0.2454 -1.5363 -1.485
每股资本公积金（元) 0.7017 0.7017 0.7017 0.6995
每股盈余公积金（元) 0.4007 0.4007 0.4007 0.4029
每股负债比（%) 635.6409 620.8117 671.5539 541.7792
偿债能力分析
流动比率 1.1561 1.1793 1.168 1.2676
速动比率 0.5226 0.5676 0.5341 0.5102
现金流动负债比（%) -2.8731 -4.0001 -23.1761 -28.0554
股东权益比（%) 30.8528 32.4263 30.7326 36.0887
流动负债率（%) 99.4526 98.8131 98.7056 97.6956
负债权益比（%) 216.7547 201.9323 218.9823 169.9115
经营效率分析  
存货周转天（天) 169.5075 162.8664 149.4582 154.2681
存货周转率（倍) 1.0619 0.5526 2.4087 1.7502
应收款周转天（天) 25.9519 24.2692 14.8627 11.5077
应收帐款周转率（倍) 6.9359 3.7084 24.2217 23.4625
主营成本比例（%) 80.761 77.9929 79.0779 78.0354
营业费用比例（%) 11.5784 11.9307 14.4722 15.204
管理费用比例（%) 8.9559 8.6985 6.6501 4.7423
财务费用比例（%) 0.9584 0.905 0.2401 0.1508
总资产周转率（倍) 0.5538 0.2896 1.1704 0.891
盈利能力分析  
经营净利率（%) -2.4825 0.275 0.3137 1.2402
经营毛利率（%) 19.1408 21.8976 20.6769 21.6729
资产利润率（%) -1.178 0.11 0.3621 1.7764
资产净利率（%) -1.3748 0.0796 0.3671 1.105
净利润率（%) -2.4825 0.275 0.3137 1.2402
净资产收益率（%) -4.57 0.25 1.2 3.28
净资产收益率-增长率（%) -174.444 -94.4732 -97.1351 -91.3533
净资产收益率-扣除（%) -5.21 0.24 -0.25 3.25
净资产收益率-扣除-增长率（%) -184.0323 -94.7598 -100.5944 -93.1909
净资产收益率-加权（%) -4.46 -- 1.15 --
净资产收益率-加权-增长率（%) -177.5652 -- -97.7087 --
净资产收益率-扣除/加权（%) -5.09 -- -0.24 --
净资产收益率-扣除/加权-增长率（%) -187.6076 -- -100.4773 --
税前利润增长率（%) -145.6465 -94.3604 -98.0632 -89.3633
扣除非经常性损益后净利润 -65669386.56 3215091.82 -3277422.31 44526855.84

成长能力分析  
主营收入增长率（%) -14.0178 -20.8637 -25.8554 -31.7345
净利润增长率（%) -166.4471 -95.2359 -97.4189 -91.7339
总资产增长率（%) 6.8314 -3.5157 -1.3467 -1.6621
股东权益增长率（%) -10.7421 -13.8 -9.9061 -4.4008
主营利润增长率（%) -31.9529 -34.7119 -54.8859 -56.8039
财务结构分析  
资产负债率（%) 66.8749 65.4791 67.299 61.3188
长期负债资产比（%) 0.3661 0.7772 0.8711 1.413
固定比（%) 22.4173 22.7668 21.7425 23.2841
现金流量比率  
主营收入现金含量（倍) 1.1411 1.1918 1.1567 1.007
净利润现金含量（倍) 1.3561 -31.6697 -41.6508 -14.1832


      思考题：
      1、根据案例的资料，分析夏新电子2002-2004年的财务绩效、财务政策和财务战略。
      2、通过分析夏新电子2002-2004年经营和财务业绩的“大变脸”的原因，你获得哪些经验和教训？
      3、你认为，夏新电子在未来一段时间，经营和财务业绩是否可能再创辉煌？为什么？

徐老师

案例三：深康佳2001-2002年报分析

      思考题：查询深康佳2001-2002年度公告、参考1998-2000年报及其他相关信息，结合深康佳2001-2002年度报表，综合分析深康佳2001-2002财务状况，并进一步进行追踪分析。

深康佳2001-2002年度报表资料如下：

资产负债表
项目	2003年	2002年	2001年
货币资金	1,331,893,504.00	1,044,899,136.00	994,857,088.00
短期投资	1,243,200.00	0.00	0.00
应收票据	3,166,448,128.00	1,205,138,944.00	769,525,184.00
应收帐款	334,547,136.00	278,685,792.00	530,069,600.00
预付帐款	26,541,794.00	61,928,720.00	89,071,496.00
其它应收款	77,463,136.00	131,938,752.00	101,315,824.00
存货	3,170,081,024.00	2,578,795,520.00	2,825,931,776.00
减：存货跌价准备	0.00	0.00	0.00
存货净额	3,170,081,024.00	2,578,795,520.00	2,825,931,776.00
待摊费用	32,407,450.00	25,000,214.00	71,179,408.00
其它流动资产	0.00	0.00	925,500.75
流动资产合计	8,140,625,408.00	5,326,387,200.00	5,382,882,816.00
长期股权投资	69,547,848.00	273,366,624.00	201,717,808.00
长期债权投资	0.00	0.00	2,898,350.00
长期投资合计	69,547,848.00	273,366,624.00	204,616,160.00
减:长期投资减值准备（相当投资风险准备）	0.00	0.00	0.00
长期投资净额（或长期资产、投资合计）	0.00	0.00	0.00
固定资产原价	2,142,385,408.00	2,001,373,056.00	2,044,043,136.00
减：累计折旧	879,631,040.00	776,245,632.00	771,544,320.00
固定资产净值	1,262,754,304.00	1,225,127,296.00	1,272,498,816.00
工程物资	0.00	0.00	0.00
在建工程	113,882,688.00	133,653,696.00	280,257,248.00
固定资产合计	1,368,090,496.00	1,350,234,496.00	1,544,738,560.00
无形资产	36,149,180.00	37,990,696.00	32,475,096.00
开办费	0.00	0.00	0.00
长期待摊费用	22,962,882.00	17,995,246.00	47,024,112.00
其它长期资产	0.00	0.00	0.00
无形资产及其它资产合计	59,112,064.00	55,985,940.00	79,499,208.00
递延税款借项	0.00	0.00	0.00
资产总计	9,637,376,000.00	7,005,974,016.00	7,211,736,576.00
短期借款	23,545,590.00	132,000,000.00	769,000,000.00
应付票据	3,783,821,824.00	1,903,760,256.00	1,579,358,080.00
应付帐款	1,247,098,624.00	876,089,664.00	849,249,600.00
预收帐款	609,571,072.00	434,001,408.00	394,439,392.00
代销商品款	0.00	0.00	0.00
应付工资	80,938,424.00	49,113,684.00	27,254,660.00
应付福利费	17,405,500.00	17,312,104.00	29,945,214.00
应付股利	6,769,666.50	11,285,976.00	11,578,774.00
应交税金	40,428,340.00	85,648,872.00	61,258,836.00
其他应交款	853,640.50	722,219.00	4,818,946.00
其他应付款	352,797,120.00	178,135,920.00	137,059,072.00
预提费用	175,041,056.00	76,236,368.00	57,154,708.00
一年内到期的长期负债	4,500,000.00	32,000,000.00	47,000,000.00
其他流动负债	0.00	0.00	0.00
流动负债合计	6,342,771,200.00	3,796,306,432.00	3,968,117,248.00
长期借款	0.00	0.00	55,127,116.00
应付债券	0.00	0.00	0.00
长期应付款	1,875,000.00	0.00	16,700.00
住房周转金	0.00	0.00	0.00
其他长期负债	0.00	0.00	0.00
长期负债合计	6,459,149.00	24,283,150.00	89,216,968.00
递延税款贷项	0.00	0.00	0.00
负债合计	6,349,230,080.00	3,820,589,568.00	4,057,334,272.00
少数股东权益	234,626,208.00	231,875,776.00	260,489,632.00
股本	601,986,368.00	601,986,368.00	601,986,368.00
资本公积金	1,851,739,520.00	1,851,409,792.00	1,833,270,784.00
盈余公积金	1,115,134,976.00	1,115,134,976.00	1,115,134,976.00
其中公益金	240,860,224.00	240,860,224.00	240,860,224.00
未分配利润	-511,783,680.00	-614,664,256.00	-654,789,120.00
股东权益合计	3,053,519,360.00	2,953,508,864.00	2,893,913,088.00
负债和股东权益合计	9,637,376,000.00	7,005,974,016.00	7,211,736,576.00

利润及利润分配表
项目	2003年	2002年	2001年
一、主营业务收入	12,806,466,560.00	8,041,652,736.00	6,748,122,112.00
减：折扣与折让	0.00	0.00	0.00
主营业务收入净额	12,806,466,560.00	8,041,652,736.00	6,748,122,112.00
减：主营业务成本	10,923,047,936.00	6,822,594,560.00	6,180,730,368.00
主营业务税金及附加	1,522,194.50	1,197,126.62	976,632.62
二、主营业务利润	1,881,895,936.00	1,217,861,120.00	566,414,848.00
加：其它业务利润	13,563,412.00	13,118,784.00	11,079,941.00
减：存货跌价损失	0.00	0.00	0.00
营业费用	1,442,897,152.00	899,831,552.00	934,245,952.00
管理费用	297,938,048.00	248,112,544.00	286,425,888.00
财务费用	23,981,314.00	34,620,128.00	84,284,792.00
销售费用
三、营业利润	130,642,760.00	48,415,616.00	-727,461,888.00
加：投资收益	-6,193,636.50	-50,270,692.00	-274,493.81
补贴收入	1,147,112.00	2,275,148.25	781,000.00
营业外收入	9,203,863.00	329,218,496.00	353,461,952.00
减：营业外支出	7,420,208.50	275,204,992.00	313,760,768.00
四、利润总额	127,379,888.00	54,433,580.00	-687,254,144.00
减：所得税	15,935,164.00	8,189,356.00	6,011,776.00
减：少数股东损益	13,803,583.00	10,653,795.00	6,525,508.00
加：财政返还（含所得税返还）
五、净利润	101,071,040.00	35,590,432.00	-699,791,424.00
加：年初未分配利润	-614,664,256.00	-650,254,656.00	45,002,328.00
盈余公积金转入	1,809,523.88	0.00	0.00
六、可供分配的利润	-511,783,680.00	-614,664,256.00	-654,789,120.00
减：提取法定公积金	0.00	0.00	0.00
提取法定公益金	0.00	0.00	0.00
七、可供股东分配的利润	-511,783,680.00	-614,664,256.00	-654,789,120.00

深康佳2001-2002年现金流量表 项目 2003年 2002年 2001年 销售商品、提供劳务收到的现金 13,157,435,392.00 9,322,882,048.00 7,396,316,160.00 收到的增值税销项税额和退回的增值税款 2,919,931.00 3,154,592.50 0.00 收到的其他与经营活动有关的现金 12,069,568.00 20,645,784.00 49,427,304.00 现金流入小计 13,172,425,728.00 9,346,681,856.00 7,450,528,768.00 购买商品、接受劳务支付的现金 11,213,039,616.00 7,454,628,864.00 5,453,705,216.00 经营租赁所支付的现金 0.00 0.00 0.00 支付给职工以及为职工支付的现金 502,375,488.00 353,933,120.00 413,244,224.00 支付的增值税款 0.00 0.00 0.00 支付的所得税款 0.00 0.00 0.00 支付的除增值税、所得税以外的其他税费 491,490,592.00 501,741,920.00 0.00 支付的其他与经营活动有关的现金 614,133,376.00 382,655,200.00 392,803,904.00 现金流出小计 12,821,039,104.00 8,692,959,232.00 6,727,303,168.00 经营活动产生的现金流量净额 351,386,560.00 653,723,392.00 723,225,728.00 收回投资所收到的现金 259,353,344.00 77,799,800.00 15,297,650.00 分得股利或利润所收到的现金 72,458.32 75,102,168.00 0.00 取得债券利息收入所收到的现金 0.00 0.00 0.00 处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额 337,856.22 16,423,086.00 11,431,574.00 收到其他与投资活动有关的现金 0.00 165,000,000.00 0.00 现金流入小计 259,763,664.00 334,325,056.00 7,450,528,768.00 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 180,864,816.00 68,384,480.00 176,049,824.00 权益性投资所支付的现金 3,643,200.00 265,000,000.00 0.00 债权性投资所支付的现金 0.00 0.00 0.00 支付的其他与投资活动有关的现金 0.00 0.00 0.00 现金流出小计 184,508,016.00 333,384,480.00 6,727,303,168.00 投资活动产生的现金流量净额 75,255,640.00 940,571.62 -260,350,864.00 吸收权益性投资所收到的现金 6,500,000.00 0.00 0.00 发行债券所收到的现金 0.00 0.00 0.00 借款所收到的现金 243,045,584.00 212,679,456.00 0.00 收到其他与筹资活动有关的现金 0.00 0.00 1,215,506,176.00 现金流入小计 249,545,584.00 212,679,456.00 0.00 偿还债务所支付的现金 379,000,000.00 790,714,816.00 1,215,506,176.00 发生筹资费用所支付的现金 0.00 0.00 1,974,251,776.00 分配股利或利润所支付的现金 10,193,484.00 26,586,534.00 0.00 融资租赁所支付的现金 0.00 0.00 0.00 现金流出小计 389,193,472.00 817,301,312.00 6,727,303,168.00 筹资活动产生的现金流量净额 -139,647,888.00 -604,621,888.00 0.00 汇率变动对现金的影响额 0.00 0.00 13,234,362.00 现金及现金等价物净增加额 286,994,304.00 50,042,064.00 2,101,656,448.00 以固定资产偿还债务 0.00 0.00 -886,150,336.00 以投资偿还债务 0.00 0.00 -51,757.36 以固定资产进长期投资 0.00 0.00 -423,327,232.00 以存货偿还债务 0.00 0.00 0.00 融资租入固定资产 0.00 0.00 0.00 净利润 101,071,040.00 35,590,432.00 0.00   加：计提的坏帐准备或转销的坏帐 47,792,432.00 205,813,600.00 0.00 固定资产折旧 124,918,264.00 133,586,056.00 0.00 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益） 46,312.21 3,438,691.00 6,525,508.00 固定资产报废损失 3,224,279.75 2,174,438.75 0.00 财务费用 23,981,314.00 34,620,128.00 0.00 投资损失（减：收益） 6,193,636.50 50,270,692.00 124,092,888.00 存货的减少（减：增加） -613,920,896.00 228,315,248.00 45,899,424.00 经营性应收项目的减少（减：增加） -1,923,676,160.00 -568,335,104.00 -3,178,349.00 经营性应付项目的增加（减：减少） 2,447,267,584.00 425,065,600.00 5,192,869.50 增值税增加净额（减：减少） 0.00 0.00 1,513,221.50 其他 0.00 0.00 84,284,792.00 经营活动产生的现金流量净额 351,386,560.00 653,723,392.00 723,225,728.00 现金的期末余额 1,331,893,504.00 1,044,899,136.00 0.00   减：现金的期初余额 1,044,899,136.00 994,857,088.00 2,094,698,112.00   加：现金等价物的期末余额 0.00 0.00 317,857,568.00   减：现金等价物的期初余额 0.00 0.00 -1,399,718,400.00 现金及现金等价物净增加额 286,994,304.00 50,042,064.00 0.00

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